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京东商城IPO疑云未来或分拆3家公司上市iyiou.com

2019-03-11 15:18:26

京东商城IPO疑云:未来或分拆3家公司上市

关于IPO,京东态度一直朦胧。

去年9月起,关于它谋求上市的消息接连不断。不久前,京东创始人、CEO刘强东公开说2013年前决不会上市。但只隔一天,港媒又爆它与投行接在痛苦着的某些当口触,有意尽快IPO。

上周,一组来自投行的数据首度披露了京东2011年交易额、毛利率、亏损额,以及自估的未来增速、盈利时间点等关键信息。

消息人士说,京东近期正积极接触投行,以图尽快启动IPO。为打动投行,它才破天荒提供了上述数字。《财经》获得的一份简报显示,京东2011年全年完成的净销售额远低于预期,而盈利时间点则预估等到2013年之后。

京东对此未作评论。上周,它曾回应称,从未向任何投行人士透露过重启IPO的类似信息及相关数据,公司近期没有上市计划。

蹊跷的财务数据

上周,某络媒体披露了一组京东向投行提交的财务数据,显示出京东目前正积极与投行接触,谋求尽快IPO。

消息发布后旋即引发业内关注。但蹊跷的是,相关文字很快便被撤下。京东官方否认消息,私下动用公关进行消毒。

本报也从消息人士处获得一份京东财务简报,其中关键数据与络披露的完全一致,这或许能一窥京东部分真实。

它一度踌躇满志。此前刘强东曾说,2011年是全力冲刺年,将控制成本、提高毛利率,缩小亏损。去年9月,京东曾明确告知投行,全年交易额有望达43亿美元(270亿元人民币)。

不过,获得的投行数据显示,京东商城2011年全年实际交易额为34亿美元(210亿元人民币),较此前对外宣称的309亿元低不少。

这显示京东200%的增长目标未实现,实际数值为105%。高增长看来不易,前述简报还显示,京东自己预计2012年交易额为74.8亿美元,对应增速为120%。

此前,业内流出的京东相关人士提供给国内证券公司的数据是:2007年至2010年,京东增长率分别为350%、266.67%、203.03%、155%。

另有接近京东的人士透露,该公司在向投行提供数据时,曾预估2013年交易额约在70亿~80亿美元区间,对应增速约70%。

综合看来,其增速整体放缓。一位去年离开的京东前高管对本报说,一方面京东体量不断放大,增速不可能一直过高;另一方面,存量市场有阶段性边界,在全新的市场空间开辟前,增速放慢是情理中事。

此外,简报还首度披露了京东亏损状况,仅1.8亿美元,不到12亿元人民币。此前业内传闻京东年亏30亿元。不过,其毛利率不高,仅为5.5%,甚至远低于不少CPS联盟投放广告的分成比例。

几名京东前高管以及接近京东的人士透露,亏损额及毛利率数字大致合理,但对交易额数据有不同意见。他们给出的去年营收数字,不到300亿元,但约为260亿元。分析人士称,数据差异可能缘于会计准则与确定到账金额、日期等。

存疑的还有京东盈利节点。此前刘强东曾宣称今年下半年盈利。前述简报中,京东方面预计今年毛利将为6.88亿美元,不计算摊销、折旧和利息收入情况下的亏损(EBITDA)为2.9亿美元,净亏将加大至3.16亿美元(19.6亿元人民币)。

京东的IPO渴望

增速难如预期,但京东难掩IPO渴望。

知情人士说,刘强东目标很大:可能先促成京东上市,后续再将仓储和物流配送分拆上市,未来京东系将至少有三家上市公司。

这一切需要巨金支撑。资本界传闻说,其资金已不充裕。去年下半年后,实际到账约10亿美元,烧钱迅速。

它正不断买地建仓储物流中心。京东还有自建300多辆卡车组成的干线物流计划。去年刘强东就说3年内将投下100亿元。

结合仓储、物流等扩张,它宣称今年将扩招2.5万名员工。京东宣传资料显示,2010年初,创业6年的京东员工为2100人,2011年初达7000人,6月达1万人,年底超2万人。如此,今年京东将拥有业界为庞大的员工军团那就是放下了。

业内对京东已有警示。华为互联业务总裁朱波说,京东该悠着点,历史证明盲目扩张贪婪是企业失败的坟墓,追求有效增长才是企业长治久安的良策。

另一家独立B2C企业财务副总裁说,京东是在资本支撑下急速扩张崛起的,之所以急迫想IPO,在于如不能尽快找到更多的钱,将面临结构性塌陷的风险。

上周,当当CEO李国庆说,京东已没钱了,顶多烧到8月。知情人士称,京东或已遭遇资金难题。

这似有端倪。今年1月底,消息称,京东又在筹划新一轮融资。

知情人士告诉本报,京东的盘算是新融资与IPO并行。如IPO时机不远,将是Pre-IPO融资,如上市延宕,将支撑京东下轮运作。

F轮过后估值已然上百亿美元的京东,再融资不易。前述人士称,有意向的新投资人要求,新一轮融资若启动需沿用上轮估值,不再有新溢价。

据说新融资动作原计划3月底完成,但至今无消息。这可能是京东加快与投行接触、谋求IPO的原因。

一位京东前高层说,从去年9月起,京东一直未间断与投行接触。据称初次接触不理想,当时京东尚未搭建成上市公司架构,加上业内气候不好,投行没给出满意溢价,IPO节奏放缓。

但彼时起,京东开始密集变化:开始引入职业经理人,搭起豪华高管团队,COO、CMO、CTO先后空降到位。刘强东说还将引进CFO和CHO。

另一变化是,京东财务手法开始保守起来。去年底,它将免运费消费额门槛提至39元;更直观的是,不再强调低价,业内普遍发现其价格曲线缓缓上调,谋求更多毛利。

这直接关系到盈利时间点和估值。上轮融资消息显示其彼时估值已达百亿美元。去年9月传出,京东IPO欲融资50亿美元,意味着估值可能达200亿美元。

眼下京东估值可能不乐观。外界粗略估值方法是基于销售额,但中国电商业普遍亏损,资本市场信心不足,投行更倾向于基于毛利计算。

可参照的是巨头亚马逊。亚马逊目前市值935亿美元,约为去年107亿美元毛利总和的8.7倍。照此粗略计算,2012年末京东商城总体估值约60亿美元。

这显然与此前差距不小。一位电商业高层说,值得注意的是,亚马逊毛利中的相当部分来自于Kindle系列产品和云计算服务,而京东目前尚无相应业务。

此外有观点认为,亚马逊2000年后的亏损,相当部分与互联泡沫破灭造成的资产减值及股权投资损失有关,运营层面状况则持续改善,当处于京东眼下体量时,已扭亏为盈。

一位美股投资者说,亚马逊毛利率很低,销售额增速也降低,但仍有百倍以上市盈率。这意味着亚马逊的股东需要为亚马逊过去的高估值埋单。

前述简报显示,京东自身预估盈利节点为2013年之后,且前提为毛利率能翻番。

这意味着,京东在规模增长的同时,要努力提升毛利水平。这不是件容易的事,因为毛利享受世界的美好与规模化现阶段是矛盾关系,所以,人们常常发现京东策略调整非常迅捷。

一位京东前高管说,在名为沙漠风暴的大型促销后,去年底它又一次调整了内部考核方向,降低了毛利要求,突出强调提升交易额。

京东也有新办法。扩张过程中,在成功摆脱3C垂直领域束缚、推行大百货后,今年又发力POP开放平台。

刘强东提的目标是,POP平台今年要实现200亿元销售目标,3年内3C和非3C交易额占比对等。业内将此解读为京东希望通过开辟高毛利新业务拉高整体毛利率。人们确实看到,去年以来,京东开辟新品类服务的频率明显加速,卖机票、旅游服务、彩票

多位京东前高管表示,京东基础还算扎实,开拓新品类,可使富余流量资源得以充分流转利用。不少业务频道属外包性质,京东如今也在学天猫,通过平台切入管理服务盈利模式。

(上马各类新服务)看起来有点快,但都是马上就能实在赚钱。一位熟悉京东开放平台的前高管说,POP平台上各品类平均纯利率保守也在10%以上,的品类至少也有5%。

此外,京东日益强势的平台地位为其提供了更多供应链话语权,借此能有力保障毛利水平。

近期流传的一份供货协议显示,京东要求供应商保证其20%毛利率及不低于100万的毛利保底,额外还将上调每年20万元的品牌服务费。

一位曾经历京东POP平台供应谈判的知情人士说,相比天猫,

京东提供免费配送服务以讨好消费者,但成本转嫁给了供应商。

前述京东前高管说,京东目前基础较扎实,供应链尤有优势,运营本身没大风险。他认为,京东目前需要解决的是新高管策略与企业原有文化融合,以及IT系统等基础建设的完善。

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